利率平价_Interest Rate Parity
利率平价（IRP）是什么？
利率平价（IRP）是一种理论，认为两个国家之间的利差等于远期汇率与现货汇率之间的差异。
关键要点
- 利率平价是支配利率与货币汇率关系的基本方程。
- 利率平价的基本前提是，无论利率如何，投资于不同货币的对冲回报应该是相同的。
- 外汇交易者利用平价寻找套利机会。
- 利率平价在外汇市场中发挥着至关重要的作用。
理解利率平价（IRP）
利率平价（IRP）在外汇市场中发挥着重要作用，它连接了利率、现货汇率和远期汇率。[1]
它是支配利率与货币汇率之间关系的基本方程。IRP的基本前提是，无论利率有何不同，来自投资不同货币的对冲回报应该相同。
IRP是外汇市场中无套利的概念：同时购买和出售资产以从价格差异中获利。投资者不能以较低的价格锁定一种货币的现汇汇率，然后从提供较高利率的国家购买另一种货币。
IRP的公式为：
远期汇率
了解远期汇率对IRP至关重要，尤其是在套利方面。货币的远期汇率是未来某一时点的汇率，而现货汇率则是当前的汇率。[2]
远期汇率可以从银行和货币交易商处获得，期限从不到一周到五年及更长时间都有。远期报价与现货货币报价一样存在买卖价差。
远期汇率与现货汇率之间的差异称为交换点。如果远期汇率减去现货汇率的结果为正，称为远期溢价；如果是负的，则称为远期折价。
利率较低的货币相对于利率较高的货币将以远期溢价交易。通常，美元相对于加元以远期溢价交易；相反，加元相对美元则是以远期折价交易。
有对冲和无对冲的利率平价
当通过使用远期合约来满足无套利条件以对冲外汇风险时，IRP被称为“有对冲”。[3]
而当无套利条件可以在没有使用远期合约的情况下成立时，IRP则被称为“无对冲”。[4]
重要提示： 这种关系体现在投资者可以采用的两种将外币转换为美元的方法上。
第一种选择是投资者可以在当地以外币按无风险利率投资特定期限。然后，投资者同时进入远期汇率协议，将投资收益以远期汇率转换为美元。
第二种选择是将外币按现货汇率转换为美元，然后以相同时间段按当地（美国）无风险利率投资美元。当不存在套利机会时，两种选择的现金流是相等的。
注意： 套利被定义为在不同市场上同时买入和卖出同一资产，以从资产标价中的微小差异中获利。在外汇市场上，套利交易涉及买卖不同的货币对，以利用定价的低效。
IRP因其带来的假设而受到批评。覆盖IRP模型假设用于货币套利的资金是无限的，这显然不现实。当无法使用期货或远期合约进行对冲时，无对冲IRP在现实中往往不成立。
有对冲利率平价示例
假设澳大利亚国库券年利率为1.75%，而美国国库券年利率为0.5%。想要利用澳大利亚利率的美国投资者必须将美元兑换为澳元，以购买国库券。
投资者必须出售一份为期一年的澳元远期合约，但在有对冲IRP的情况下，交易的回报仅为0.5%。否则会违反无套利条件。
什么是远期汇率？
货币的远期汇率是未来某一时点的汇率，而现货汇率是当前的汇率。远期汇率可以从银行和货币交易商处获得，期限从不到一周到五年及更长时间都有。远期报价与现货货币报价一样存在买卖价差。
什么是交换点？
远期汇率与现货汇率之间的差异称为交换点。如果远期汇率与现货汇率之间的差异为正，则称为远期溢价；如果差异为负，则称为远期折价。利率较低的货币相对于利率较高的货币将以远期溢价交易。
有对冲与无对冲利率平价的区别
当无套利条件可以通过使用远期合约满足以对冲外汇风险时，IRP被称为“有对冲”。若无套利条件可以在没有使用远期合约的情况下成立，则称为“无对冲”。
结论
利率平价是支配利率与货币汇率关系的基本方程。它的基本前提是，无论利率如何，投资于不同货币的对冲回报应该是相同的。
套利或同时购买和出售资产以从价格差异中获利在外汇市场上理应存在。投资者不能以较低价格锁定一种货币的现汇汇率，然后从提供高利率的国家购买另一种货币。
参考文献
[1] CFA Journal. "What Is Interest Rate Parity? Definition, Formula, and Example."
[2] TraditionData. "Forward Rate vs. Spot Rate: What's the Difference?"
[3] NBER Working Paper Series. "The New Fama Puzzle." Page 1.
[4] CFI Education. "Uncovered Interest Rate Parity (UIRP)."